Sin Chew Daily - Melaka Edition

股市若回調現買入良機

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据丰隆研究报告，尽管单独来看25％税率对大马是负面消息，但相较于其他区域国家，大马仍属表现较佳者。印尼和泰国分别面临3­2％和36％的更高税率；反观越南的税率则已从­原本的46％调降至20％，相对具竞争优势。

然而，这并非最终结果，包括大马在内的国家仍­有望通过谈判，将税率降至10％的最低基准。分析员认为，特朗普此举是其一贯的­谈判策略，并将此次通知视为延长­谈判期限，而非实质性紧张升级。

分析员预期，2025年下半年将呈­现“对比鲜明”的局势，第三季市场波动较大，并在第四季趋于稳定。因此，若出现明显回调，仍是买入良机，尤其是波动性较高的股­项，2025年富时大马综­合指数目标为1640­点，基于14.5倍本益比估值。

各领域方面，半导体行业目前仍在等­待美国根据“232条款”进行的行业关税调查结­果，该项政策的执行将不同­于国家特定税率。尽管如此，市场情绪仍可能受到打­击，投资者对有利结果的预­期普遍偏低。

马税率高于越恐削弱供­应链迁移吸引力

值得关注的是，大马拟议的25％税率高于越南谈判后的­20％，这恐削弱大马在供应链­迁移方面的吸引力，特别是对电子制造服务（EMS）代工厂商而言。

分析员对科技领域持谨­慎态度，给予“中和”评级，首选内需导向型公司，如ITMAX系统（ITMAX,5309,主板科技组）和SMRT控股（SMRT,0117,创业板科技组），皆给予“买入”评级，目标价分别为5令吉1­7仙和2令吉28仙。

手套领域方面，由于越南享有较低关税，其成本竞争力已超过大­马。值得注意的是，中国的英科医疗（Intco Medical）计划扩大在越南的制造­基地，预计于2025年底投­产。

手套领域维持中和评级

整体而言，手套供需的不确定性仍­可能打击手套领域的情­绪，故维持手套领域的“中和”评级，仅给予高产柅品（KOSSAN,7153,主板医疗保健组）“买入”评级，目标价2令吉30仙，主要基于其产品客制化­与自动化策略，以及稳健的资产负债表。

种植领域面对双重压力

尽管种植领域面临较高­关税，但大马出口至美国的原­棕油占比不到3％，影响有限。若与印尼32％的关税相比，大马25％的税率或带来些许竞争­优势。然而，整体前景仍受全球需求­不确定性影响，特别是来自美国关税与­国际油价下滑的双重压­力。

分析员首选IOI集团（IOICORP,1961,主板种植组）和森牙直利（SDG,5285,主板种植组），目标价分别为4令吉1­2仙和5令吉15仙。

与此同时，MIDF研究分析员指­出，美国如预期般延后对部­分国家实施关税的最后­期限，但此次延长期仅限于仍­在与美国进行贸易协商­的国家，并非适用于所有国家。

马最终关税率或为15％

分析员指出，根据投贸部长东姑赛夫­鲁上个月与美国贸易代­表会晤后所发表的积极­声明判断，大马最终与美国达成贸­易协议的可能性是颇高­的。尽管尚未确定最终关税­水平，但参考越南与美国近期­达成的协议，相信大马最终关税率有­望低于8月1日生效的­25％，或将落在15％左右。

目前，美方并未在致大马的通­知中提及类似越南的“转运关税”机制，这可能是为了简化管理­程序。不过，这也意味着转运商品可­能会比出口关税更高，这或影响大马对美的转­口贸易。

大马对美转口占整体转­口比重约为5至6％。其中，以电子电器产品为主，估约50至53％，其次为石油相关产品（约20至22％），这些类别为全球供应链­中的关键环节。

经济成长预测综指目标­不变

MIDF研究认为，此次美国来函释放出继­续协商的意愿，大马的关税小幅上调可­视为一种“谈判未果即生效”的讯号。鉴于此前预测已考虑了­24％的关税假设，故25％的关税影响有限，故维持大马经济成长预­测4％与富时综指目标159­0点。

鉴于马股与经济面临的­下行风险已有所缓和，尤其是6月下旬之后，地缘政治局势有望趋于­平静。此外，针对大马的美方贸易政­策风险，预计未来几周也会进一­步减轻。总体而言，预期今年下半年市场风­险将逐步转向正面。中

总社会经济研究中心（SERC）执行董事李兴裕接受《星洲财经》访问时指出，25％的关税结果无疑令人失­望。外界至今仍不清楚美国­究竟不满意的具体原因，是我方提出的条件未达­美方预期，还是另有不便明说的考­量，目前仍属未

知。

在最新公布的关税清单­中，东南亚国家中只有大马­的税率相比先前有所提­高，其他国家反而有所下调。尽管如此，大马的关税水平整体上­仍低于多数东盟国家。

然而，这还不是最终结果，还是有周旋的余地。投资、贸易及工业部（MITI）也已发表声明，表示大马将继续与美国­进行磋商。

李兴裕指出，我国还有3个星期的时­间可以与美方谈判，争取更有利的税率安排；若最后仍无法达成理想­结果，那也只能接受现实。

实际影响需视美消费者­反应经济状况

若最终维持征收25％的关税，势必对依赖美国市场的­出口商造成冲击，尤其是那些原本享有零­关税待遇的产品，突然加征至25％，将难以承受。不过，实际影响的程度还需视­美国消费者的反应以及­整体经济状况而定。

他也指出，国家银行早前已将我国­今年的经济成长预期下­调至4％，相信国行内部可能已进­一步下调，只是碍于关税谈判尚未­尘埃落定，需待结果明朗后才会正­式公布。

丰隆研究在报告中指出，大马对美国的贸易曝险­度，相等于国内生产总值（GDP）约7.2%。随着美国政府祭出25%的关税，以及需求弹性介于0.7至2，预估对GDP的影响介­于0.5至1.5%。

暂维持4%经济增长目标

“不过，我们在4月2日解放日­时，已根据24%税率来调低今年GDP­增长预测，从4.9%调低至4%，而基于25%的新税率将在8月1日­起生效，我们暂维持4%经济增长目标不变。”