VTuber事務所「エニーカラー」の株価が半減……「売れ残りグッズ」に潜む構造的な課題（1/4 ページ）

[古田拓也，ITmedia]

　VTuber事務所にじさんじを運営するANYCOLOR（エニーカラー、東京都港区）の売上高は2ケタ成長、文句のつけようがないほどの高成長が続いている。

　そうであるのにもかかわらず、エニーカラーの株価は、2025年11月の高値6790円から2026年3月23日時点の終値で3035円と、わずか4カ月で半値に沈んだ。

　3月12日、第3四半期決算発表の翌日には一時16.8％安の3380円まで急落した。好決算なのに売られる──。この一見矛盾した現象の裏側には、VTuberビジネスが抱える構造的なリスクが隠れている。

VTuberビジネスと在庫リスク

　2026年4月期第3四半期累計（2025年5月～2026年1月）の業績は、売上高420.2億円（前年同期比45.4％増）、営業利益169.1億円（同54.2％増）、純利益117.9億円（同55.5％増）。成長率だけ見れば申し分ない。

　ところがエニーカラーはこの決算と同時に、通期の利益予想を下方修正した。その原因は棚卸資産、つまり「売れ残りグッズ」の処分と評価損だ。

　VTuberは誕生日やデビュー周年などのイベントグッズが物販の主要な柱の一つであり、イベントが一巡すれば販売機会が限られる。また、卒業（引退）したVTuberのグッズについても売れなくなることから一定期間が経過した在庫について評価損を計上する必要が生じる。

　競合のカバーも以前、5.5億円の在庫損を計上したことが話題となったが、エニーカラーはカバーの約5倍、25億円の評価損を計上する見込まれている。